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欧佩克和谐与页岩现实

<p>利雅得 - 根据Al Rajhi Capital对石油市场的报告,由于石油价格一直处于复苏轨道,普遍的共识似乎是美国页岩油产量持续增加至创纪录水平</p><p>报告可能就是这样,报告指出尽管价格上涨,但其研究中的大多数公司仍处于亏损状态,没有任何改善的迹象,由于资本支出和杠杆率较高,平均ROA仍然低于08%</p><p>此外,在第三季度,每桶的平均运营成本大致保持不变没有任何效率提升页岩公司一直在进行大量投资,即使每桶所需的价格(目前为64美元/桶)来满足现金流量要求只是在增加即使资本支出下降,我们也不太可能看到所需的现金流量持续下降由于页岩生产性质和利息支出增加导致产量下降每桶因此对冲利益在2017年第三季度可以忽略不计总体而言,该报告没有看到这种可持续性e欧佩克长期以来的动态战略我们认为石油输出国组织成员国以及非欧佩克成员国之间更加团结,采取集体决策,特别有助于管理市场平衡和任何潜在风险,即a)欧佩克以外的生产不确定性,主要是页岩生产和b)中国对石油的需求因此,尽管目前的减产协议延长至2018年12月 - 页岩油生产商可能在2018年获得更多的市场份额 - 欧佩克可能会制定一项新战略(可能不仅仅是限制生产)所以至于管理一个足以使现有油田继续生产的油价,但重新平衡市场欧佩克正密切关注美国库存水平以应对未来行动尽管美国商业库存在2017年下降了超过1亿桶,但仍高于2014年的水平2014年全球平均消费量为9.36亿桶/日,2018年可能增加至1001万桶/日,2019年为1018万桶/日,是我的最佳水平为满足需求激增或不必要的供应中断,总体而言可能会更高但是,即使石油库存下降,我们也预计在石油输出国组织接受进一步行动呼吁之前该水平将进一步下降合规状况得到改善:基于石油输出国组织的二级资源11个生产国(前赤道几内亚)的生产数据显示,12月尼日利亚的平均合规率提高至约130%尼日利亚(免于减产)继续连续第二个月增加产量,抵消了沙特阿拉伯和委内瑞拉的产量下降这导致欧佩克成员国12月份总体产量净增长同时,非欧佩克成员国的产量也略有增加,到11月达到96%的合规水平(根据国际能源署的数据)需求:石油需求很可能在全球经济活动改善的背景下,近期至中期回暖欧佩克最近在2018年1月的报告中提高了对石油需求的预测,加强我们的观点2017年第三季度末尾随12个月(TTM)汽车销量同比增长35%汽车销售继续受新兴市场(EM)推动,主要来自中国(TTM同比增长77%)页岩健康检查1页岩利润和股票表现:我们观察到,尽管原油价格上涨,我们研究中的大多数美国页岩企业在2017年第三季度仍然处于亏损状态,没有任何改善的迹象,由于资本支出和杠杆率较高,平均ROA仍然低于08%</p><p>与此同时,所有这些公司的股票表现(在我们的样本下)也反映了盈利表现疲弱,2017年9月Whiting Petroleum和Oasis Petroleum股票的负回报分别下跌了约55%和40%,而Concho尽管运营效率稳定,但每桶的平均运营成本(基于我们的样本公司和公司),资源出现小幅下降〜1%2“每桶所需现金”以满足开支和资本支出需求增加我们的方法在2017年第三季度增加但是,从我们的分析中排除了一家公司(Pioneer natural Resources),其中每桶的运营成本急剧上升,平均运营成本几乎保持稳定3 支付费用所需的现金增加尽管美国页岩油生产商的运营效率基本稳定,但我们的计算显示,“每桶所需现金”(运营成本+折旧+利息费用+税费+钻探和勘探活动的资本支出)继续增加2017年第二季度,2017年第二季度达到64美元/桶,从2017年第二季度的63美元/桶,主要是因为二叠纪盆地的资本支出增加(约17%),纯天然二叠纪页岩生产商Diamondback Energy仍然是每桶53美元/桶的最低现金需求之一,而Energen Corp和RSP Permian分别需要65美元/桶和66美元/桶才能开始产生正的自由现金流4 2017年第三季度的套期保值利润可以忽略不计了美国页岩油生产商的平均对冲实现表明2017年第三季度与2017年第二季度相比收益率下降(10美元/桶对18美元/桶),这是微不足道的,我们认为这与2015财年的数据温和相比和2016财年分别为15 /桶和9美元/桶尽管油价有所回升,但由于大多数美国页岩生产商已经对冲了部分生产,因此近期对冲利益不太可能显着改善</p><p>低于目前的市场价格然而,如果油价维持在目前的水平,美国页岩油生产商可能会开始以更高的价格增加对冲头寸,这将有助于他们在今年年底超过105万桶/天5个页岩生产商提高债务为其资本支出计划提供资金,在美国产量增加导致油价下跌的情况下可能削弱其自身的财务状况在2016年下半年触底后,我们研究中页岩生产商的资本支出在2017年保持上升趋势,主要是由于石油输出国组织协议后石油价格的回升我们注意到,增加的资本支出使页岩生产商的债务更加沉重,

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