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迈克尔戴尔的冲突买断

<p>让我们说你有兴趣出售你的房子并聘请房地产经纪人,并且房地产经纪人回来时她说的是对房子的“最佳”报价,忘记提及她是买家我会认为你会是尖叫着屋顶上的利益冲突,对吧</p><p>现在,让我们稍微改变一下这个故事假设您是一家公共交易公司的首席执行官,该公司已成为集团的目标,有兴趣购买公司您对股东的信托责任,如果您决定出售,则试图提供您可以从潜在买家那里获得的“最高价格”但是,如果您还在试图收购该公司的收购集团,该怎么办</p><p>您面临的利益冲突将是站不住脚的,因为作为主要买家,您希望支付最低价格</p><p>当然,任何管理层收购中的问题都会随着Michael的公告而浮出水面</p><p>戴尔,戴尔首席执行官,他希望以1365美元/股的价格将公司重新私有化;这将转化为对该公司240亿美元的收购,其中大约150亿美元来自债务戴尔将通过投入更多的财富来增加他在该公司14%的股份,但他将作为私人银湖的股权投资者加入股权公司标准的“管理”防御因此,管理层收购中的管理者如何捍卫似乎是公然的利益冲突</p><p>他们提供以下三个论点之一:1“公允价值”无花果:经理人将雇用评估师/投资银行家来评估公司并确保投资者获得“公平”价值事实上,戴尔的董事会将(和银湖(Silver Lake)有一堆投资银行(摩根大通(JP Morgan Chase)是主要的银行,但看起来整个投资银行都参与了这笔交易,目前还不清楚是谁做了什么,尽管他们都得到了报酬)他们可以利用来判断发行价是否合理 - 如果没有对这些投资银行的估值能力进行任何诽谤,那么当这笔交易收取如此多的费用时,任何人都无法提供公正的意见</p><p>完成它们是否会提供一个称为公允价值的价值来证明交易合理性</p><p>当然,但这个价值将是一个“法律上可辩护的”价值,而不是一个公平的价值;两者之间的差距很大2“市场是正确的”和“我们付出了高价”歌舞伎:管理层收购管理者发现市场智慧的速度令人惊讶戴尔毫无疑问会指出,“如果市场我认为几周前我们的价值仅为11美元/股,您应该认为自己很幸运能够获得这个价格的溢价“有趣的论点,但即使在有效的市场中,市场价格也是基于现有的信息关于公司,通常以公司作为信息来源戴尔或任何其他管理层收购的问题是,从股东那里购买公司的同一管理层控制了dal前几个月的信息插口如何做我们知道他们没有压制好消息,并且在揭露导致这笔交易的坏消息方面一直很自由吗</p><p>我可能对管理意图过于怀疑,但是当你玩游戏的两面时,这就是问题所在第3阶段“向其他要约开放”的辩护:管理人员也很快指出,其他竞标者有时间为公司提供更高的报价,并且他们仍然愿意接受其他报价</p><p>谈话虽然便宜,但所有这些开放性要求董事会认真考虑替代要约,而收购方愿意克服缩短日历的障碍和经理的反感为了给予戴尔信用,它已聘请另一家投资银行Evercore寻找公司的潜在买家他们的费用与他们找到更高出价的能力有关,我赞扬戴尔至少试图在此过程中创造一点公平,即使意图是为了抵御未来的诉讼,但戴尔的董事会已经展示了他们的帮助这笔交易,因为这个新闻报道表明戴尔现在有什么特别之处,为什么选择戴尔,如果这些都是每次管理层收购的问题</p><p>戴尔的交易放大了所有的紧张局面有三个原因:1这是一笔“大”交易,不是有史以来最大的交易,但是大约240亿美元,它确实排名最高2戴尔是一个高调的股票,广泛持有和广泛遵循 投资者认为他们了解公司及其运营3并非每次收购都在买方董事会上有一个大名鼎鼎的名字,与戴尔公司如此紧密联系,迈克尔戴尔在德克萨斯大学读书时创办了戴尔,变得令人难以置信戴尔在公共市场取得成功的富裕虽然他确实从公司的日常管理中解脱出来,但自2007年1月以来,他一直担任该公司的首席执行官</p><p>在过去的6年中,迈克尔戴尔一直在公开谈论他该公司的愿景,以及合规董事会已花费数十亿美元用于收购和投资,以扩大公司在企业解决方案业务中的足迹在仅2012年2月的财政年度中,戴尔花费近270亿美元用于追求梦想戴尔的可能性我不会嫉妒迈克尔戴尔或他的银行家,尽管他们的压力会得到丰厚的补偿,因为有四个潜在的销售点他们可以向投资者提出这些建议,而且他们都没有让公司或其管理层(尤其是迈克尔·戴尔)处于有利的地位1公司在过去几年中犯了大笔错误,但管理不善,市场正确它对这些错误的认识陷阱:那些犯这些错误的同一管理层现在想以较低的价格购买公司,从某种意义上说,这使得我看起来像是在为一项工作做得非常好的管理工作</p><p>几年来,迈克尔·戴尔一直在告诉股东这些都不是错误(并且正在获得健康的回报)</p><p>在每一次政治丑闻中,你都会听到一个问题,我会问戴尔先生:你对这些错误知道些什么,你什么时候知道的</p><p>他们</p><p>更坦率地说,如果你误导了我们当时的决定质量,或者你现在误导我们了吗</p><p> (看看迈克尔戴尔过去几年向股东提交的年度报告)公平的解决方案:我认为,有两种可能的公平解决方案一是迈克尔戴尔可以将公司私有化,只要他同意承保他的错误成本简单来说,就是戴尔过去五年在收购和投资上花费的金额(金额超过70亿美元),收取合理的回报(即使在他们只交付股权成本的情况下收支平衡)并将其加入公司现在的价值事实上,拥有超过7%戴尔股份并且是该公司第二大股东的东南资产管理公司在他们寄给戴尔董事会的一封信中正好表达了这一点</p><p>当他们接受迈克尔·戴尔的话时,将他的错误纳入其中并估计每股2372美元的价值</p><p>另一个是因为迈克尔·戴尔声称1365美元是股票的公平价格,他应该愿意以这个价格买断也许,Southeaste应该以1365 /股的价格收购Michael Dell的股份如果他拒绝了,那就表明这是他买公司的合理价格,而不是出售它2公司已经做出了正确的决定几年但是市场在评估对价值的影响方面存在错误这个陷阱:这为迈克尔戴尔创造了一个更具防御性的场景,因为他不必承认过去的错误或误导投资者,但它创造了一个全新的集合问题如果这个说法属实,他认为今天的市场价格太低,相对于内在价值如果他与这个论点一致,我希望看到摩根大通(或者他雇用的评估师是谁)回来告诉董事会,提议的价格太低,而且必须提高到更高的数字,我可能会愤世嫉俗,但我觉得这不会发生,投资银行家会回来估价这证明了Michael-D无论如何EL领导的收购团队决定这样做(即使它坚持当前的报价)公平的解决方案:一个是让评估师与董事会没有关系,经理或银湖评估每股价值对于那些认为没有公平评价的人来说,这是另一个评价(这也是东南资产管理公司也提出的建议)给现有股东一个机会成为买断交易的一部分</p><p>换句话说,提供股东可以选择以买断价格兑现,也可以选择继续作为买断团队的一部分 迈克尔戴尔可以减少他在交易中所需的债务,并最终会得到公司中更大的一部分3公司过去做出了错误的决定,但它被迫通过“短视”市场做出这些决定</p><p>成为一家私人企业,它可以为未来做出正确的决定陷阱:这是一个有趣的论点,但是支持它的责任必须是戴尔(男人和公司)的两个方面</p><p>完成和未来计划回顾一下,过去几年市场迫使戴尔做了什么</p><p>它是否迫使迈克尔戴尔花钱购买这些过去的收购和未付清的投资</p><p>它是否迫使他在企业解决方案上下大赌注</p><p>如果是这样,那是怎么发生的</p><p>展望未来,迈克尔·戴尔计划以不同方式做些什么</p><p>他声称市场不会很好地接受这些行动的基础是什么</p><p>将一个市场对于他没有做出的改变或者甚至做出明确的改变做出反应似乎是不公平的:让我们从一个开始迈克尔·戴尔过去犯过的错误以及对市场如何强迫他们的解释他应该继续提出他计划对公司做出的改变,一旦他把它变为私有让市场做出反应这些变化,然后他可以根据反应付出代价4这不是关于价值,价格或改变公司运营方式迈克尔戴尔只是厌倦了在市场聚光灯下经营一家公司,并回避股东的压力分析师和评级机构他只是想回到私营企业经营陷阱:好吧,公平,我对戴尔先生感到不好,但是他在同一个市场的聚光灯下获得了他的财富他是否愿意归还所有人现金返还o市场</p><p>我知道他投资的不仅仅是他在公司的股份,而是他的总财富中有多少投资于私人戴尔</p><p>此外,他是否已向他的私募股权合伙人Silver Lake明确表示,这笔交易不是为了赚钱而是为了让他内心平静</p><p>最后,他是否真的认为在这笔交易中贷款150亿美元的贷款人会比错误的股东更宽容</p><p>一个公平的解决方案:迈克尔·戴尔将公司私有化,并将公司所做的所有收益投资于公共市场或将其捐赠给慈善机构此外,让戴尔将获得所有参与收购的人的铁卡保证</p><p>投资者选择作为戴尔的投资者,您有什么选择</p><p>我看到三种可能的,取决于你愿意投入多少精力和资源1“karmic”投降:你接受好的投资者会遇到坏事,这是你作为戴尔投资者的命运你将会把交易中提供的任何价格作为你的最佳价格并继续前进而没有太多的声音或愤怒(我知道这是维基百科的业力版本,并且有更深刻和更深刻的版本所以,请,请不要发帖告诉我)2 The Primal Scream:你有“霍华德比尔”的时刻,你拿迈克尔戴尔将提供的最优惠的价格,但不是在你咆哮和赞美世界对投资者有多不公平之前像你一样3风暴城堡:你赢得胜利你将需要大型机构投资者关注东南资产管理公司的领导并从沉睡中振作起来加入战斗为了让你开始,这里有一些最大的机构股东截至上一次提交:T Rowe Price(441%),Blackrock(432%),Vanguard Group(363%),State Street(358%)毕竟,戴尔只持有14%的股份,你可以建立一个联盟可能这笔交易我不是戴尔的股东,从来没有对公司感到兴奋,但我会为你的努力贡献一小部分,我估计戴尔,使用我的估计,并达到每股1638美元的价值/股你当然,对于戴尔的未来会有不同的看法并达到不同的价值继续下载模型,重视公司,让我们得到一个共享的Google电子表格,革命从小抗议开始这是我对这笔交易的感觉$ 1365 /分享,迈克尔戴尔可能会讨价还价,但我不认为这是一个巨大的 因此,很难找到另一位将会比买断价高出溢价的买家我也认为今天戴尔耗尽的价值是迈克尔戴尔管理过去几年的结果,让我困扰他因为他自己的错误将会受益如果没有别的,作为戴尔股东,我想要迈克尔戴尔诚实地承认,戴尔的残骸并不是市场的错,而是他自己的,每股更多的几美元在收购价格上会稍微缓解我的痛苦(Aswath Damodaran是纽约大学斯特恩商学院的金融学教授)要成为VCCircle的客座撰稿人,

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